文|李振兴
4月15日，在耗尽复苏不足预期、调味品行业竞争加重的布景下，酱油龙头千禾味业表示的财报数据自大，2024年营收30.73亿元，同比下滑4.16%；归母净利润5.14亿元，同比着落3.07%。十年来收入和净利润初度同期下滑。
2025年一季度，千禾味业营收同比降幅扩大至7.15%，但净利润逆势增长3.67%。这份"增收不增利"与"量减利增"交汇的财报，折射出千禾味业转型期的阵痛。
从中枢业务板块来看哥也操，千禾味业2024年三大居品线均出现不同经由收缩。酱油看成营收主力，占比为63.8%，收入同比着落3.8%至19.6亿元，销量增张1.3%，但价钱着落5%。
食醋品类受制于区域品牌会剿，2024年的收入暴减12.5%至3.7亿元，阛阓份额遭稀释。其他调味品虽降幅0.4%，但7亿元范围的第二增长弧线尚未酿成有用援手。
国金证券研报指出，这种"全线收缩"背后存在双重压力。外部环境上，2024年国内调味品零卖额同比下滑2.3%，零添加赛说念上，海天、李锦记等巨头合手续发力，行业价钱战尖锐化；里面策略上，千禾味业主动清算渠说念库存、优化经销商结构，导致短期阛阓遁藏率着落。
数据自大，2024年协议欠债（预收账款）同比减少45.6%至1.62亿元，或能看出渠说念上备货意愿缩短。
在经销商策略上，千禾味业也在从范围彭胀向质料优先移动。2024年经销商总额净增66家至3316家，但2024年内淘汰低效经销商超200家，要点探员动销率、库存盘活等质料方针。这种"换血"策略在2025年一季度加快，经销商数目净减少34家，自大出渠说念优化的决心。
在线无码经销商的调整，径直影响场所区域的事迹。2024年西部大本营收入下滑8.9%，东部、北部阛阓分离着落1.8%、1.4%，仅南部阛阓凭借14%增长成为亮点。2025年一季度，除中部地区降幅收窄外，其他区域继续疲态，南部阛阓更出现2.4%的负增长，自大渠说念调整尚未完成动能调节。
在2024年营收合手续承压的布景下，2025年一季度，千禾味业净利润1.61亿元齐备3.67%正增长，扣非净利润增速达4.65%，浮现出积极信号。
国金证券分析瞻望，千禾味业里面调整收场后，将重启渠说念开导和网点彭胀，2025年收入端有望齐备开导。
值得遏止的是，跟着国度阛阓监管总局《食物符号监督料理观念（改动草案）》的出台，明确辞谢使用"0添加"等误导性符号。千禾味业赖以崛起的中枢标签际遇品牌价值体系重构的磨真金不怕火。
诚然千禾味业在“0添加”赛说念上遇到收尾，但不错从标签依赖到系统能力确立，齐备居品矩阵重构。千禾味业有机酱油收入占比从2024年的8%擢升至2025Q1的12%，毛利率稀奇庸俗居品15个百分点。效率高端定位，鼓吹末端均价擢升8%。
功能化延迟，2024年推出的减盐30%酱油已占酱油收入5%，适配"三减三健"计谋导向。针对婴童、银发群体的定制居品线，2025年谋略插足1.5亿元确立专用坐褥线。
另外，对比行业龙头，千禾在餐饮渠说念的短板赫然：2024年餐饮渠说念收入占比仅7%，远低于海天的35%。经销商餐饮职业能力评估自大，仅12%经销商具备厨师资源真贵能力。
财报自大，千禾味业电商渠说念占比已擢升至28%，餐饮定制业务同比增长37%。
国金证券分析觉得哥也操，尽管2025年一季度营收降幅扩大，但净利润回升自大谋略质料改善。跟着渠说念调整迟缓到位，二季度起收入端有望企稳回升。研报预测2025年营收增速将回升至3.8%，净利润齐备5%增长。