文｜李振兴
4月15日，在谮媚复苏不足预期、调味品行业竞争加重的配景下，酱油龙头企业千禾味业流露的财报数据高傲，2024年营收30.73亿元，同比下滑4.16%；归母净利润5.14亿元，同比着落3.07%。十年来收入和净利润初度同期下滑。
2025年一季度，营收同比降幅扩大至7.15%，但净利润逆势增长3.67%。这份"增收不增利"与"量减利增"交汇的财报，折射出千禾味业转型期的阵痛与晨曦。
从中枢业务板块来看，千禾味业2024年三大众具线均出现不同进度收缩。酱油四肢营收主力，占比为63.8%，收入同比着落3.8%至19.6亿元，销量增张1.3%，但价钱着落5%的剪刀差，千禾味业在中低端市集失守的危急。
食醋品类受制于区域品牌会剿，2024年的收入暴减12.5%至3.7亿元，市集份额遭稀释。其他调味品虽降幅0.4%，但7亿元规模的第二增长弧线尚未变成有用撑握。
国金证券研报指出，这种"全线收缩"背后存在双重压力：外部环境上，2024年国内调味品零卖额同比下滑2.3%，零添加赛说念上，海天、李锦记等巨头握续发力，行业价钱战尖锐化；里面策略上，千禾味业主动计帐渠说念库存、优化经销商结构，导致短期市集遮蔽率着落。
数据高傲，2024年公约欠债（预收账款）同比减少45.6%至1.62亿元，或能看出渠说念上备货意愿放松。
在经销商策略山个，千禾味业也在从规模膨大向质料优先周折。2024年经销商总额净增66家至3316家，但2024年内淘汰低效经销商超200家，要点探员动销率、库存盘活等质料方针。这种"换血"策略在2025年一季度加快，经销商数目净减少34家，高傲出渠说念优化的决心。
经销商的颐养，平直影响场地区域的功绩。2024年西部大本营收入下滑8.9%，东部、北部市集永别着落1.8%、1.4%，仅南部市集凭借14%增长成为亮点。2025年一季度，除中部地区降幅收窄外，其他区域持续疲态，南部市集更出现2.4%的负增长，高傲渠说念颐养尚未完成动能调节。
在2024年营收握续承压的配景下，2025年一季度，千禾味业净利润1.61亿元杀青3.67%正增长，扣非净利润增速达4.65%，涌现出积极信号。
国金证券分析瞻望，千禾味业里面颐养已矣后，将重启渠说念斥地和网点膨大，2025年收入端有望杀青缔造。
值得细心的是，跟着国度市集监管总局《食物艳丽监督处分观点（雠校草案）》的出台，明确进攻使用"0添加"等误导性艳丽。千禾味业赖以崛起的中枢标签遇到品牌价值体系重构的检修。
天然千禾味业在“0添加”赛说念上遇到现制，但不错从标签依赖到系统才能建树，杀青家具矩阵重构。千禾味业有机酱油收入占比从2024年的8%栽植至2025Q1的12%，毛利率进步庸碌家具15个百分点。信守高端定位，鼓吹末端均价栽植8%。
功能化延迟，2024年推出的减盐30%酱油已占酱油收入5%，适配"三减三健"策略导向。针对婴童、银发群体的定制家具线，2025年野心参预1.5亿元建树专用坐褥线。
另外，对比行业龙头，千禾在餐饮渠说念的短板彰着：2024年餐饮渠说念收入占比仅7%，远低于海天的35%。经销商餐饮就业才能评估高傲，仅12%经销商具备厨师资源珍重才能。
财报高傲，千禾味业电商渠说念占比已栽植至28%，餐饮定制业务同比增长37%。
国金证券分析觉得哥也色，尽管2025年一季度营收降幅扩大，但净利润回升高傲运筹帷幄质料改善。跟着渠说念颐养徐徐到位，二季度起收入端有望企稳回升。研报预测2025年营收增速将回升至3.8%，净利润杀青5%增长。